Was ist die CAGR? Die Wachstumszahl, der Berater vertrauen

Stell dir eine Autofahrt über 1.000 Kilometer vor. In der ersten Stunde kriechst du mit 30 km/h durch den Stadtverkehr. Dann erreichst du die freie Autobahn und fährst 130. Dein Tacho stand nie still, aber es gibt eine Zahl, deine Durchschnittsgeschwindigkeit, die dieselbe Strecke in genau derselben Zeit bei völlig gleichmäßigem Tempo zurückgelegt hätte. Die CAGR ist dieses gleichmäßige Tempo, nur für Wachstum.

Der Umsatz eines Unternehmens kann in einem Jahr um 40% springen, im nächsten um 10% nachgeben und dann um 25% steigen. Die CAGR ist die eine glatte Rate, die den Umsatz des ersten Jahres mit dem des letzten verbindet, als wäre er jedes einzelne Jahr um denselben Prozentsatz gewachsen. Sie tut nicht so, als wäre die Reise glatt gewesen. Sie gibt dir nur eine saubere Zahl, um die ganze Fahrt zu beschreiben.

Die Formel folgt der Analogie. Nimm den Endwert, teile durch den Anfangswert, potenziere mit eins durch die Zahl der Jahre und ziehe eins ab. Ist der Umsatz in 4 Jahren von 100 Mio. $ auf 200 Mio. $ gestiegen, ergibt das (200/100) hoch ein Viertel, minus 1, also etwa 19% pro Jahr.

Der bequeme Weg ist, die jährlichen Wachstumsraten zu mitteln. Diese Zahl ist fast immer falsch, und Interviewer wissen das.

Nehmen wir an, eine Aktie wächst im ersten Jahr um 100% und fällt im zweiten um 50%. Der einfache Durchschnitt dieser Raten beträgt plus 25%. Aber du bist genau dort gelandet, wo du angefangen hast: 100 $ verdoppelten sich auf 200 $ und halbierten sich zurück auf 100 $. Die wahre CAGR beträgt 0%. Der einfache Durchschnitt behauptete, du seist reich geworden, während du tatsächlich nirgendwo hingekommen bist.

Das geschieht, weil Wachstum sich aufzinst und Verluste auf eine andere Basis treffen. Ein einfacher Durchschnitt behandelt jedes Jahr als unabhängig und ignoriert, dass das zweite Jahr auf dem Ergebnis des ersten aufbaut. Die CAGR respektiert die Verzinsung, indem sie nur vom wahren Start- und Endpunkt ausgeht. Wenn ein Interviewer dir eine Reihe von Wachstumsraten reicht, mittle sie nie. Geh zurück zum ersten und zum letzten Wert.

In einem Case bekommst du keinen Taschenrechner, also brauchst du Abkürzungen. Die nützlichste ist die 72er-Regel.

Die 72er-Regel besagt: Wenn sich etwas in N Jahren verdoppelt, beträgt seine CAGR grob 72 geteilt durch N. Ein Umsatz, der sich in 6 Jahren verdoppelt hat, ist um etwa 12% pro Jahr gewachsen. In 9 Jahren verdoppelt, etwa 8%. Das funktioniert auch rückwärts: Bei 10% Wachstum verdoppelt sich alles in etwa 7 Jahren. Merke dir ein paar Ankerwerte, und du kannst die meisten Verdopplungsfälle sofort annähern.

Bei Fällen, die keine sauberen Verdopplungen sind, orientiere dich am nächsten Vielfachen. Ist etwas auf das Dreifache gewachsen, ist das eine Verdopplung plus eine halbe weitere, die CAGR landet also etwas über der Verdopplungsrate für diesen Zeitraum. Du wirst nicht exakt sein, aber in einem Case will der Interviewer eine schnelle, vertretbare Schätzung, nicht vier Nachkommastellen.

Spotifys Direct Listing 2018 ist ein sauberer Ort, um dieses Denken zu üben: Investoren preisten Jahre des Abonnenten- und Umsatzwachstums in eine einzige Bewertung ein, und die CAGR war die Linse, die diese Prognosen vergleichbar machte. Übe dieses Framework an einem echten Case → „Spotify 2018: Die Wette auf das Direct Listing“ auf BoardroomIQ setzt dich mit in den Raum.

Die CAGR ist ehrlich über das Ziel und stumm über die Reise, und diese Stille kann dich täuschen.

Weil sie nur den ersten und den letzten Wert nutzt, verbirgt die CAGR jegliche Volatilität vollständig. Zwei Unternehmen können eine identische CAGR von 15% zeigen, während das eine stetig gewachsen ist und das andere wild geschwankt und im letzten Jahr Glück gehabt hat. Wenn du Risiko beurteilst, führt dich die CAGR allein in die Irre. Frage immer, was dazwischen passiert ist.

Sie ist auch gefährlich empfindlich gegenüber den gewählten Endpunkten. Beginnst du die Messung in einem Rezessionsjahr, sieht die CAGR heroisch aus, beginnst du an einem Höhepunkt, wirkt dasselbe Unternehmen stagnierend. Wenn jemand in einem Case eine CAGR nennt, sollte deine erste Frage lauten: „Von welchem Jahr bis zu welchem Jahr?“ Die Wahl der Endpunkte kann fast jede Geschichte erzählen.

Lerne die Ankerwerte der 72er-Regel auswendig. Übe die gängigen, bis sie ein Reflex sind: Verdopplung in 7 Jahren sind etwa 10%, in 10 Jahren etwa 7%, in 5 Jahren etwa 14%. Wenn ein Case eine Verdopplung erwähnt, sollte die Rate in deinem Kopf erscheinen, bevor der Interviewer den Satz beendet hat.

Erwische die Mittelungsfalle. Nimm eine beliebige Reihe jährlicher Wachstumsraten, berechne den bequemen einfachen Durchschnitt und dann die wahre CAGR aus Anfangs- und Endwert. Beobachte, wie weit beide auseinanderdriften, wenn die Zahlen volatil sind. Trainiere dich darauf, bei einfachen Durchschnitten zusammenzuzucken.

Hinterfrage jede CAGR, die du liest. Wenn ein Artikel das nächste Mal eine Wachstumsrate nennt, finde Start- und Endjahr und frage, ob die Endpunkte gezielt ausgesucht wurden. Diese Gewohnheit trennt einen Kandidaten, der Zahlen berichtet, von einem, der sie einem Stresstest unterzieht.

Am besten übst du die CAGR unter realistischem Druck, mit einem Case, der sich wehrt.