Zomato 2022: Die ₹4.447-crore-Wette auf Quick Commerce

Ausgangslage

Es ist Juni 2022. Zomato, Indiens führende Plattform für Essenslieferung, ging im Juli 2021 mit einem wegweisenden Börsengang an die Börse, als erstes der indischen Consumer-Tech-Einhörner. Die Flitterwochen sind vorbei. Wie Wachstumsaktien weltweit sind die Aktien von Zomato stark gefallen, weil Investoren von „Wachstum um jeden Preis“ zu „zeig mir den Gewinn“ umschwenken. Zomato schreibt noch Verluste, und der Druck, einen Weg zur Profitabilität zu zeigen, ist enorm.

In diesem Umfeld will Goyal eine größere, riskantere Wette eingehen, keine kleinere, sicherere.

Die Chance heißt Quick Commerce: Lieferung von Lebensmitteln und Artikeln des täglichen Bedarfs in 10 bis 20 Minuten aus lokalen „Dark Stores“. Sie explodiert in Indien. Swiggy (über Instamart) und der von Wagniskapital finanzierte Emporkömmling Zepto liefern sich ein Rennen, Stadt für Stadt Netze von Dark Stores aufzubauen. Es ist ein kapitalintensiver Wettlauf um Flächen, bei dem Größe und Dichte gewinnen und ein verspäteter Einstieg tödlich ist.

Zomatos strategische Logik:

1. Quick Commerce könnte der größere Preis sein als Essenslieferung. Es zielt auf den gesamten Warenkorb aus Lebensmitteln und Grundbedarf, einen weit größeren und häufigeren Einkauf als Restaurantessen. Plattform, Logistik und Kundenbasis, die Zomato für die Essenslieferung aufgebaut hat, sind teilweise wiederverwendbar.
2. Kaufen schlägt Selbstbauen hier. Die Kategorie bewegt sich zu schnell, um sie von Grund auf aufzubauen. Blinkit (früher Grofers) ist der etablierteste Spieler im Quick Commerce, aber klamm, nachdem es gerade ~1.600 Mitarbeitende entlassen hat. Zomato hat ihm bereits einen Kredit über $150M gewährt und verhandelt nun über eine vollständige Übernahme.
3. Das Fenster schließt sich. Wenn Zomato wartet, konsolidieren Swiggy und Zepto den Wettlauf um Dark Stores, und die Kategorie ist verloren. Die Dichte des Ersten ist ein Burggraben.

Der Haken: Das ist der denkbar schlechteste Moment, ein verlustreiches Unternehmen zu kaufen und sich auf Jahre weiteren Geldverbrennens festzulegen. Zomatos eigene Investoren wollen weniger Ausgaben und schnelleren Gewinn. Blinkit für ₹4.447 crore in Aktien (~$568M) zu übernehmen und sich auf bis zu $400M zusätzlich für Quick Commerce festzulegen, ist eine direkte Wette gegen die aktuelle Marktstimmung, eine Wette darauf, dass der langfristige Besitz der Kategorie wichtiger ist als das kurzfristige Wohlbefinden der Investoren.

Der Moment der Entscheidung

Es ist der 24. Juni 2022. Goyal und das Board müssen entscheiden:

1. Die Wette überhaupt eingehen? Blinkit übernehmen und in das kapitalintensive Quick Commerce eintauchen, vor dem Hintergrund einer abgestraften Aktie und der Forderung der Investoren nach Profitabilität? Oder sich darauf konzentrieren, zuerst das Kerngeschäft Essenslieferung profitabel zu machen?
2. Kaufen oder selbst bauen? Wenn Einstieg in Quick Commerce, dann Blinkit übernehmen (schnell, teuer, mit geerbten Verlusten und einem Team) oder organisch aufbauen (langsamer, aber mehr Kontrolle und sauberere Ökonomie)? Das Tempo der Kategorie spricht für den Kauf; Preis und geerbtes Geldverbrennen sprechen für Vorsicht.
3. Wie finanzieren und kommunizieren. Es ist ein reiner Aktientausch, mit Zomatos (gedrückten) Aktien als Währung, der die bestehenden Aktionäre zu einem niedrigen Preis verwässert. Sind Aktien jetzt die richtige Währung? Und wie verkaufst du „mehr Geldverbrennen“ an einen Markt, der nach Gewinn schreit?

Du bist Deepinder Goyal.

Wichtige Finanzkennzahlen (als Referenz)

Eingesetzte Frameworks

• Expansion in angrenzende Felder. Der Schritt von der Essenslieferung zu Lebensmitteln im Quick Commerce ist eine Wette auf ein angrenzendes Feld: gemeinsame Logistik-DNA und Kunden, aber ein anderer (größerer, häufigerer, margenschwächerer) Warenkorb. Angrenzende Felder können riesigen Wert schaffen oder teure Ablenkungen sein; der Test ist, ob deine bestehenden Fähigkeiten dir ein echtes Recht zu gewinnen geben.
• Kapitalallokation unter Beobachtung. Ein frisch börsennotiertes, verlustreiches Unternehmen, das mehr ausgibt, um in eine verlustreiche Kategorie einzusteigen, trifft die am schwersten zu verteidigende Entscheidung zur Kapitalallokation. Sie stellt langfristige Überzeugung gegen das unmittelbare Urteil des Marktes.
• Kaufen vs. selbst bauen. In einem schnellen Wettlauf um Flächen kauft die Übernahme eines etablierten (wenn auch strauchelnden) Spielers Zeit und Dichte, die du nicht aufbauen kannst, bevor Rivalen den Markt besetzen, aber du erbst seine Verluste und das Integrationsrisiko. Das Tempo der Kategorie ist die entscheidende Variable.
• Plattformökonomie. Zomatos These ist, dass es kein Unternehmen für Essenslieferung ist, sondern eine Lieferplattform für Verbraucher: dieselbe App, dieselben Fahrer, dieselben Daten, auf mehr Kategorien ausgeweitet. Wenn das stimmt, ist Quick Commerce ein Hebel auf eine bestehende Plattform, kein neues Geschäft von null.

Diskussionsfragen

1. Der Markt verlangt Profitabilität, und Zomato antwortet mit der Übernahme eines verlustreichen Unternehmens und der Zusage, mehr Geld zu verbrennen. Ist das bewundernswerte langfristige Überzeugung oder ein taubes Missverständnis des Moments? Was würde deine Antwort ändern?
2. Quick Commerce ist kapitalintensiv, hat dünne Margen und harten Wettbewerb (Swiggy, Zepto). Was muss wahr sein, damit es wertvoller wird als Zomatos Kerngeschäft Essenslieferung?
3. Blinkit kaufen vs. Quick Commerce organisch aufbauen: Argumentiere für beide Seiten. Welche Faktoren (Tempo, Preis, Integration, Kultur) sollten die Entscheidung bestimmen?
4. Der Deal ist ein reiner Aktientausch zu einem gedrückten Kurs. Ist es klug, billige Aktien als Übernahmewährung zu nutzen (kein Geldabfluss), oder zerstört es Wert (Verwässerung der Aktionäre auf einem Tiefstand)? Wann sind Aktien die richtige Währung?
5. Stell dir vor, es ist zwei Jahre später und Quick Commerce gewinnt, ist aber immer noch unprofitabel. War die Wette auf Blinkit richtig? Wie beurteilst du eine strategische Wette, deren Ertrag Jahre entfernt ist, wenn der Markt dich jedes Quartal beurteilt?

Das tatsächliche Ergebnis (am Ende der Session aufgedeckt)

Zomato schloss die Übernahme von Blinkit im August 2022 für ₹4.447 crore in Aktien ab und setzte voll auf Quick Commerce.

• 2023 bis 2024: Quick Commerce wurde zum Wachstumsmotor des Unternehmens. Bruttowarenwert und Zahl der Läden von Blinkit schossen in die Höhe, weil die Kategorie schneller wuchs, als Skeptiker erwartet hatten, und Blinkit wurde in vielen städtischen Märkten zum Marktführer.
• Neubewertung: Der Markt, der Zomato abgestraft hatte, drehte, als Quick Commerce Größe und sich verbessernde Ökonomie bewies. Die Aktie von Zomato erholte sich dramatisch, und 2023 meldete das Unternehmen seine ersten profitablen Quartale.
• Umbenennung in Eternal: Als Zeichen dafür, wie zentral die Wette geworden war, benannte sich die Muttergesellschaft in „Eternal Limited“ um und signalisierte damit, dass sie sich nun als Plattform für mehrere Kategorien sah, mit Blinkit als tragender Säule statt als Nebenwette.
• Die Kategorie bestätigt: Indiens Markt für Quick Commerce wuchs weiter, mit Blinkit, Zepto und Swiggy Instamart an der Spitze, genau der Wettlauf, auf dessen frühen Einstieg Goyal gewettet hatte.

Urteil über das Ergebnis. Eine kühne Wette gegen den Konsens, die aufging. Blinkit in dem Moment zu kaufen, in dem Investoren Rückzug wollten, sah 2022 leichtsinnig und 2024 weitsichtig aus. Die Bereitschaft, gegen die Marktstimmung Geld auszugeben, aus Überzeugung darüber, wohin sich das Spiel bewegt, bestimmte das Ergebnis.

Die Lehre. Die besten strategischen Wetten sehen oft in dem Moment am schlechtesten aus, in dem man sie eingeht; sie verlangen, Geld auszugeben, wenn der Markt Disziplin will, und Überzeugung über eine Zukunft, die die Quartalsbilanz noch nicht sehen kann. In schnelllebigen Kategorien können die Kosten eines verspäteten Einstiegs höher sein als die eines verfrühten, und Dichte zu kaufen schlägt, sie aufzubauen, wenn sich das Fenster schließt. Aber das funktioniert nur, wenn du wirklich ein Recht der Plattform zu gewinnen hast; Überzeugung ohne das ist nur teure Ablenkung.

Quellen

• Offenlegungen des Boards und an der Börse von Zomato zur Übernahme von Blinkit (24. Juni 2022).
• Geschäftsberichte und Quartalsergebnisse von Zomato / Eternal, FY2022-FY2024.
• Unternehmensgeschichte von Blinkit (Blink Commerce).
• Zeitgenössische Berichterstattung der Finanzpresse über den Deal zwischen Zomato und Blinkit und den indischen Markt für Quick Commerce.